中国茶饮产业发展研究报告-2026年9月

中国茶饮产业发展研究报告（2026年9月）

• 本报告基于蜜雪集团（02097.HK）、古茗（01364.HK）、霸王茶姬（CHA.US）、茶百道（02555.HK）、沪上阿姨（02589.HK）、奈雪的茶（02150.HK）六家上市公司 2025 年度审计年报/20-F，以"出货价值（sell-in 营业收入）"为主排序口径，辅以推算出货量、单杯出货价值、价格带与财务估值，全景分析 2025 年中国现制茶饮行业"大市场、小品牌、冰火两重天"的竞争格局与发展研判。

1、中国茶饮产业发展全景总览

• 梳理本报告口径与可信度分级（出货价值=2025 年报营业收入 sell-in、出货量全部为推算值⭐⭐⭐），呈现六家上市公司可横向比较的结构性优势，以及 2025 年行业总盘核心数字：宽口径市场规模约 3,500–3,749 亿元（+6%~7%）、头部五强营收合计约 693 亿元、占行业约 19%，门店约 44.9 万家。

2、行业总盘微增但剧烈分化

• 分析 2025 年现制茶饮市场"微增但剧烈分化"：市场规模宽窄口径差异（3,500–3,749 亿 vs 1,870 亿需注明分母）、门店总数 44.9 万家（+3.5%）、全年净闭店近 4 万家（日均>350 家）、连锁化率升至 52%、茶饮消费人口同比 +7.9%，凸显行业已从"增量红利"切换至"存量博弈 + 供应链深耕"。

3、头部五强出货价值排名格局

• 分析 2025 年主榜五强出货价值排名：蜜雪集团 335.6 亿元（+35.2%，相当于 2.6 个古茗）断层第一，古茗 129.14 亿元（+46.9%）与霸王茶姬 129.1 亿元（+4.0%）几乎并列，茶百道 53.95 亿元、沪上阿姨 44.66 亿元（+36.0%），呈现"两超多强、极度分散"（前五强门店约 9 万家、占全国约 20%）的格局。

4、出货量与单杯价值量价矩阵

• 以推算出货量（蜜雪 74.6 亿杯、古茗 19.9 亿杯、霸王茶姬 15.2 亿杯、茶百道 9.0 亿杯、沪上阿姨 7.4 亿杯、奈雪 1.8 亿杯）为横轴、单杯出货价值为纵轴构成量价矩阵，凸显蜜雪"以量换链"（74.6 亿杯 × 4.5 元）与奈雪"小而贵"（1.8 亿杯 × 24 元，单杯价值为蜜雪 5.3 倍）两条路线的根本分野。

5、四个价格带四种生意模式

• 拆解 24 元（奈雪·直营高端·卖空间，净利率 −5.6% 亏损）、8.5 元（霸王茶姬·国风大单品·约 14.8%）、6.0–6.5 元（古茗/茶百道/沪上·鲜果冷链·下沉规模）、4.5 元（蜜雪·供应链成本领先·约 17.5%）四个价格带，论证"高毛利≠高盈利"：奈雪毛利率 66% 仍亏损、蜜雪毛利率 30% 净赚 59 亿，茶饮赚钱逻辑是"供应链效率 × 规模"而非"单杯溢价"。

6、蜜雪冰城量价双冠经营拆解

• 解读蜜雪集团 2025 年营收 335.6 亿元（+35.2%）、归母净利 58.8 亿元（+32.7%）全场第一，出货量 74.6 亿杯、单杯价值仅 4.5 元，全球门店 59,823 家（净增 13,344）并进入 14 国，靠 28 仓 + 33 省配送与智能出液机（覆盖超 13,000 家店）实现"极致平价 + 自建供应链 + 雪王 IP"模型，同时提示溢价能力弱、幸运咖/海外投入期等风险。

7、古茗高增长与下沉红利分析

• 分析古茗 2025 年营收 129.14 亿元（+46.9%）增速全场第一、归母净利 31.09 亿元（+110.3%）翻倍、GMV 327.32 亿元（+46.1%）、单店日均杯数从 384 杯增至 456 杯；下沉红利最猛（二线及以下占 82%、乡镇占 44%、尚有 17 省未布局），以及 24 仓冷链（冷库>7 万 m³、配送成本<GMV 1%）构建的鲜果供应链壁垒与高基数可持续性风险。

8、霸王茶姬高增后净利腰斩

• 解读霸王茶姬（CHA.US，美元按≈7.1 折算）2025 年净收入 129.1 亿元仅 +4.0%，GAAP 净利 11.86 亿元（−52.8%）腰斩、Q4 同店 GMV −25.5%，主因下半年组织调整与上新放缓；同时海外 GMV Q4 同比 +84.6%、已进入 7 国，2026 年转向 GMV 分成轻加盟与 50 平"臻选小店"，呈现"出海最坚决、内增最承压"的双面画像。

9、茶百道沪上阿姨利润修复

• 对比两家上市首年/修复年中端加盟品牌：茶百道营收 53.95 亿元（+10.0%）、归母净利 8.05 亿元（+70.5%）强势修复、26 仓 + 水果统配率 80.4%、年推 117 款新品；沪上阿姨营收 44.66 亿元（+36.0%）、净利 5.01 亿元（+52.4%）、门店 11,449 家首破万店且三线及以下占 52.7%，但关店 1,383 家创新高反映"有进有退"的加盟生态出清。

10、直营高端掉队与傍榜企业观察

• 分析傍榜之首奈雪的茶 2025 年营收 43.31 亿元（−12.0%）、净亏 2.39 亿元、门店净减 152 家（上市首现负增长）、客单价降至 24.4 元——单杯出货价值 24 元全场最高、毛利率 66.05% 最高却唯一亏损的矛盾体；并旁览喜茶（暂停加盟、约 4,400 家）与茉莉奶白（约 1,600+ 家）等私有品牌作为观察样本。

11、六大品牌财务估值横向对照

• 横向对照六家公司出货价值、同比、出货量、单杯价值、毛利率、归母净利与门店数（如蜜雪净利 58.8 亿 vs 古茗 31.09 亿 vs 奈雪 −2.39 亿），并结合 PE 与估值特征（蜜雪 30–35 倍供应链溢价、古茗高 ROE 78.8%、霸王茶姬净利腰斩后承压、沪上上市后跌约 59% 等），回答"谁最赚钱、谁最承压"。

12、行业趋势研判与风险展望

• 研判 2025–2026 年中国现制茶饮五大方向：下沉市场（三线及以下为唯一确定增量）、出海（蜜雪 14 国/霸王茶姬 7 国、从产品出海走向文化出海）、茶咖融合（头部布局率超 90%、2026 年预计破千亿）、数智化供应链（头部分化最硬护城河）、政策红利（《茶产业提质升级指导意见 2026—2030》）；同时提示价格内卷、客单价探底、净闭店近 4 万家等存量出清风险。